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利率债市场等风来
利率债市场“等风来”
在货币政策与资金面宽松力度迟迟不达预期的背景下，今年利率债天量供给这1负面预期的快速发酵，又给近日的利率债市场压上了重重一根“稻草”。据部分机构测算，随着地方存量债务置换路径基本明晰，预计2015年利率债净供给将较2014年猛增约30。分析人士指出，短期内供需层面的悲观预期仍将给市场带来负面冲击，但从中长时间的角度而言，预计央行将会在债务置换进程中延续释放出配套的宽松政策，因此虽然利率债短时间颓势暂难改变，其收益率继续上行风险已较为有限。3月债市表现惨淡进入3月份，利率债市场就开始震荡下跌，即便是月初央行降息和近两周央行罕见地连续调低逆回购操作利率，也未能改变多方逐渐淡化的信心。来自中央国债登记公司的银行间收益率数据显示，3月份利率债二级市场主要关键期限固息国债、金融债收益率均出现明显上行，其中，中长期限品种上行幅度更大。具体来看，截至3月30日，1年、3年、5年、7年和10年期固息国债收益率分别为3.18、3.28、3.45、3.53、3.58，较2月末分别上行14BP、15BP、24BP、31BP、22BP，7年期品种上行幅度最为明显。金融债方面，以国开行固息金融债为例，截至3月30日，1年、3年、5年、7年和10年期固息国开债收益率分别上行至3.89、4.16、4.20、4.22和4.16，较2月末的上行幅度均在22BP以上，其中3年期、10年期品种分别反弹52BP、50BP。对3月利率债市场的惨淡表现，分析人士普遍认为，是多个方面利空因素共同作用的结果。这些利空因素包括，资金面延续偏紧和资金利率下行不及预期，权益市场大涨对债券市场产生挤压，一级市场新债招标延续弱势等等。而最近几日的加速调解，则很大程度上来自于新债供给重压之下悲观预期的延续发酵。目前市场观点普遍认为，地方债务置换问题，正成为左右中短期市场运行的最关键因素。供给重压料能稳步消化根据已公布的地方存量债务置换计划，申万宏源上周预测称，2015年利率债的净供给约为2.9万亿元，较2014年的2.24万亿元增长近30。而与之构成鲜明比较的是，2014年利率债的净供给较2013年仅增加2。该机构由此指出，如果缺少配套的宽松政策，新增的庞大供给将给利率债市场造成巨大压力，使得市场供需矛盾大幅加重。不过，多家主流机构亦指出，虽然短时间市场心理层面的压力还需消化，但从中长时间的角度而言，预计央行将会在债务置换进程中延续释放出配套的宽松政策，供给压力也将会由此逐渐得到消化。华安证券表示，本轮存量地方债务置换肯定是将期限较短、利率较高的债务，置换成期限较长、利白癜风能不能治好率较低的债务，这也正暗示了全部债券市场需要保持一个较低的利率环境。而相对供给过大，当前债券市场更多表现在需求疲弱，缘由是商业银行没有足够的动力和资金来进行债券配置，而在需求较弱的情况下，央行还需采取相应的宽松货币政策给予支持，这也构成未来货币政策存在宽松预期的重要理由。因此，该机构认为，短时间来看，更多的地方政府债务置换供给压力可能会对债市构成一定的压抑，但基本面和政策面均对债市的中期走势构成强有力支持。光大证券也指出，地方债发行增加可能延续拉动收益率曲线峻峭化上行，同时也会让财政部和政策性银行承受压力，因此，央行进一步推出宽松政策的可能性也将增大。海通证券一样表示，虽然地方债大量供给等因素白癜风医院排名加大了债市波动风险，但从经济和债务基本面来看，仍需宽松货币托底经济，利率上行风险应有限。
